Petróleos Mexicanos (Pemex) reporta avances en producción, refinación y reducción de deuda, pero los resultados todavía no representan una recuperación financiera integral. Para el analista energético Ramsés Pech, el principal desafío de la empresa productiva del Estado es demostrar que puede sostener su operación, financiar sus inversiones y atender sus compromisos sin depender de apoyos extraordinarios del Gobierno federal.
Durante su comparecencia ante la Comisión de Energía, el 9 de noviembre, el director general de Pemex, Juan Carlos Carpio Fragoso, destacó que la deuda financiera se ubicó en 77 mil 600 millones de dólares al cierre de septiembre de 2026, su nivel más bajo desde 2014, después de una reducción de aproximadamente 20 mil millones de dólares en un año.
Sin embargo, Pech plantea que esta disminución debe analizarse considerando el respaldo financiero del Gobierno federal. Desde su perspectiva, no hubo una condonación de la deuda, sino una reorganización financiera que permitió reducir los pasivos de Pemex, pero trasladó parte del riesgo a las finanzas públicas.
El analista señala que, desde 2018, el Gobierno federal ha aportado recursos para sostener a la petrolera y que el apoyo acumulado supera los 3 billones de pesos, de acuerdo con las estimaciones incluidas en su análisis. Por ello, considera que la reducción de la deuda no debe confundirse con una empresa financieramente autosuficiente.
Mejora el EBITDA, pero Pemex continúa en números rojos
Uno de los principales argumentos de la dirección de Pemex fue el crecimiento de 49% en el EBITDA, que alcanzó 385 mil millones de pesos entre enero y septiembre de 2026. Asimismo, se informó de una mejora de 14% en el resultado neto.
No obstante, Pech advierte que el EBITDA no equivale a utilidad neta. De acuerdo con su revisión de los resultados financieros, Pemex registró una pérdida neta de 38 mil 764 millones de pesos durante los primeros nueve meses del año, aunque menor a la pérdida de 45 mil 55 millones reportada en el mismo periodo anterior.
La diferencia es relevante: la empresa puede mejorar su rendimiento operativo y, aun así, continuar perdiendo dinero después de considerar derechos, intereses y otros efectos financieros.
La situación también muestra diferencias importantes entre las áreas de negocio. Mientras Procesos Industriales registró un rendimiento de operación positivo de 300 mil 393 millones de pesos, Exploración y Extracción reportó una pérdida de operación de 58 mil 180 millones y una pérdida neta de 291 mil 988 millones de pesos.
Para Pech, estos resultados obligan a evaluar la rentabilidad de cada segmento y no solamente presentar indicadores consolidados que pueden ocultar las dificultades de algunas actividades.
Refinar más no necesariamente significa ganar más
La refinación fue uno de los rubros destacados durante la comparecencia. El director general informó que el Sistema Nacional de Refinación procesó alrededor de 1.107 millones de barriles diarios, un crecimiento de 19.6% frente al periodo de comparación y 81% por encima de los niveles de 2018.
También destacó un incremento de 27.6% en la producción de combustibles de mayor valor, con avances de 21.6% en gasolinas y 42.6% en diésel.
La administración de Pemex sostiene que refinar permite generar mayor valor que exportar petróleo crudo y planteó que un barril convertido en combustibles puede valer 3.5 veces más que uno exportado.
Sin embargo, Pech considera que esta relación no puede darse por comprobada mientras la empresa no publique los costos de procesamiento por barril y los márgenes de refinación. Aunque Procesos Industriales presenta resultados positivos, advierte que la refinación exige eficiencia y que aumentar el volumen procesado no garantiza, por sí solo, mejores resultados financieros.
El reto es determinar cuánto cuesta producir cada litro de combustible, qué margen deja su comercialización y si ese beneficio compensa las inversiones y los costos de operación.
La producción todavía está por debajo de la meta
En exploración y producción, Pemex reportó una plataforma de 1.65 millones de barriles diarios de hidrocarburos líquidos, además de un crecimiento de 3.4% en la producción total de hidrocarburos y una restitución de reservas probadas de 102.6%.
La meta de la empresa es alcanzar 1.8 millones de barriles diarios hacia 2028. Para ello, contempla perforar 145 pozos exploratorios, intervenir 305 campos maduros y avanzar en proyectos con socios internacionales.
Entre estos últimos destaca Trion, cuyo inicio de producción se espera para diciembre de 2027, así como las colaboraciones con Petrobras, ENI, BP y Woodside.
Para Pech, sin embargo, los anuncios de alianzas no son suficientes si no se traducen en compromisos financieros, inversión efectiva y proyectos ejecutables. Considera que Pemex necesita mayor libertad operativa y un presupuesto realista para recuperar su capacidad productiva.
Además, advierte que México seguirá dependiendo de las importaciones de combustibles y gas natural. La reducción de las compras externas representa un avance, pero no significa que se haya alcanzado la autosuficiencia energética.
Proveedores: otro foco de presión financiera
Otro de los pendientes relevantes es el pago a proveedores y contratistas. Durante la comparecencia se informó que Pemex había pagado 952 mil millones de pesos y cubierto 99% de los adeudos correspondientes a 2025, mientras que los compromisos de 2024 se prevé liquidarlos en 2027.
Pech estima que la deuda con proveedores continúa siendo un problema importante y ubica los adeudos alrededor de un billón de pesos. Su análisis también identifica un saldo de 517 mil millones de pesos al tercer trimestre, aunque las cifras de pagos acumulados y saldos pendientes corresponden a conceptos distintos y no deben compararse directamente.
El problema no se limita al balance de Pemex: los retrasos afectan la liquidez de empresas contratistas y subcontratistas, particularmente de las pequeñas y medianas compañías que participan en la cadena de servicios petroleros.
La segunda fase del programa de pagos, que la petrolera prepara junto con Hacienda, será relevante para determinar si los recursos efectivamente llegan a toda la cadena de proveedores.
El desafío: pasar de los anuncios a la solvencia
La lectura de Ramsés Pech apunta a una diferencia entre mejorar algunos indicadores y resolver los problemas estructurales de Pemex.
La reducción de la deuda, el crecimiento del EBITDA y el mayor procesamiento de petróleo son avances que deben reconocerse. Sin embargo, la empresa todavía enfrenta pérdidas netas, necesidades de apoyo federal, compromisos pendientes con proveedores y una producción que no alcanza su objetivo.
El Plan Estratégico 2025-2035 contempla inversiones superiores a 1.8 billones de pesos hacia 2030, así como una mayor participación de la refinación, la petroquímica y los fertilizantes. Pero, para Pech, el éxito de esta estrategia dependerá de que exista presupuesto suficiente, autonomía operativa y transparencia sobre los costos y beneficios de cada proyecto.
En ese sentido, el indicador más importante para evaluar la recuperación de Pemex no será únicamente cuánto disminuye su deuda o cuánto aumenta su procesamiento de crudo, sino su capacidad de generar efectivo, financiar sus operaciones, invertir y cumplir sus obligaciones sin recurrir continuamente al respaldo extraordinario del Gobierno.
